Aksjeopsjoner Spin Off

Nelson Peltz er legendarisk for å lykkes med å presse for strukturelle endringer i store selskaper. Dette har ofte resultert i spinoffs av ulik divisjoner. I fjor offentliggjorde Peltz8217s investeringsselskap, Trian Fund Management, en 3,5 milliarder eierandel i Procter Amp Gamble (PG). Peltz går inn i skoene til Bill Ackman, som for flere år siden tok en aktivistposisjon i PampG, bare Read More raquo av Spin Doctor 21. februar 2017 publiserer Columbia Business School et investeringsnyhetsbrev med ideer fra studenter og intervjuer med kapitalforvaltere. Winter 2017-utgaven av den passende tittelen Graham og Doddsville ble nettopp publisert, og den presenterer en samtale med lederne (for øvrig begge alunene) av Kingstown Capital, et verdier orientert, spesielt situasjonsfokusert fond. Intervjuet inneholder GampD-standarden, hvordan har du lest Mer raquo By Spin Doctor 17. februar 2017 What8217s som ikke er kjent med Cementos Pacasmayo (CPAC) That8217s ok, heller ikke vi, før vi kom over det under en sen kvelds googling økt. Alle lysbildene nedenfor er hentet fra Cementos Pacasmayo8217s investorpresentasjon. Cementos Pacasmayo er det dominerende sementfirmaet i Nord-Peru. Spinoff av Fosfatos del Pacifico I samarbeid med et datterselskap av Mitsubishi, er Read More raquo Horizon Kinetics en kapitalforvaltning og forskningsbutikk grunnlagt av Peter Doyle, Steven Bregman og Murray Stahl som har analysert spinoffs (og mange andre ting) i flere tiår. I løpet av årene hadde jeg alltid hatt de ulike mulighetene jeg hadde å høre dem snakke om. Firmaet publiserer selv en selvstendig forskningsrapport dedikert til spinoffs og har Read More raquo Teva Pharmaceuticals (TEVA), verdens største produsent av generiske legemidler, er i uro. I forrige uke mistet selskapet en nøkkelattest om Copacone. Copaxone, som kan opprettholde remisjon for multippel sklerose pasienter, står for en femtedel av Teva8217s inntekter. Innføringen av generisk konkurranse, som nå virker sannsynlig, vil føre til en betydelig nedgang i inntektene. Les mer raquo Biogen (BIIB) fullførte sin spinoff av Bioverativ (BIVV) i forrige uke. Bioverativ spinoff inkluderte Biogen8217s hemofili eiendeler og en 325 millioner haug av penger. Det som gjenstår hos Biogen er, avhengig av hvem du lytter til, enten klar for stor vekst, eller sliter med det. Barron rapporterer om to analytikere med positive syn på Biogen: RBC Capital Markets-analytiker Michael Yee Les mer raquoSpin-Offs and Split-Offs I en spin-off distribuerer morselskapet (ParentCo) til sine eksisterende aksjonærer nye aksjer i et datterselskap, og derved opprette en egen juridisk enhet med eget styre og styre. Distribusjonen utføres pro rata, slik at hver eksisterende aksjonær mottar beholdning av datterselskapet i forhold til mengden av morselskapet som allerede er holdt. Ingen kontanter endrer hender, og aksjonærene i det opprinnelige moderselskapet blir aksjonærene i det nylig spunnede selskapet (SpinCo). Strategisk begrunnelse Avhendelse av et datterselskap kan oppnå en rekke strategiske mål, for eksempel: Låse opp skjult verdi ndash Etablere en offentlig markedsverdi for undervurderte eiendeler og skape en ren-play-enhet som er gjennomsiktig og lettere å verdsette. Undersidelse ndash Avhende ikke-kjernevirksomheter og skjerp strategisk fokus når direkte salg til en strategisk eller økonomisk kjøper er enten ikke overbevisende eller ikke mulig Institusjonell sponsing ndash Fremme egenkapitalforskning og eierskap av sofistikerte institusjonelle investorer, hvorav en har en tendens til å validere SpinCo som en frittstående virksomhet Offentlig valuta ndash Opprett en offentlig valuta for oppkjøp og aksjebaserte kompensasjonsprogrammer Motiverende ledelse ndash Forbedre ytelsen ved å bedre tilrettelegge ledelsesincitamenter med SpinCos ytelse (ved hjelp av SpinCo, i stedet for ParentCo, aksjebaserte priser), skape direkte ansvar overfor offentlige aksjonærer og økt åpenhet i ledelsesprestasjoner E begrensende dissynergier ndash Redusere byråkrati og gi SpinCo-ledelsen fullstendig autonomi Anti-trust ndash Slå opp en bedrift som svar på anti-trust bekymringer Corporate defense ndash Avhend kvittering av jewelquot-eiendeler for å gjøre en fiendtlig overtakelse av ParentCo mindre attraktiv Transaksjonsstruktur Generelt er det fire Måter å utføre en spin-off: Regular spin-off ndash Fullført alt på en gang i en 100 distribusjon til aksjonærer Majority spin-off ndash Parent beholder en minoritetsinteresse (lt 20) i SpinCo og distribuerer flertallet av SpinCo-aksjen til aksjonærer Egenkapital utruller (IPO) spin-off ndash Implementert som et annet skritt etter en tidligere egenkapitalutdeling av mindre enn 20 av stemmekontrollen til datterselskapet Reverse Morris Trust ndash Implementert som et første skritt umiddelbart før en Reverse Morris Trust-transaksjon ParentCos eksisterende Kredittavtaler kan pålegge restriksjoner på avhendelser av materiell karakter. Det er viktig å avgjøre om noen kredittvilkår vil bli brutt hvis ParentCo spinner ut et datterselskap som vesentlig bidrar til virksomheten. Skatteeffekter En spin-off er vanligvis skattefri under Internal Revenue Code (IRC) § 355, noe som betyr at ingen skattepliktig gevinst innregnes av foreldremyndigheten eller foreldrene som eksisterende aksjonærer. For å kvalifisere seg for gunstig skattemessig behandling, må avviket oppfylle kravene i § 355: Foreldre og datterselskap må begge ha vært engasjert i en kvotiv handel eller forretningskvote hele 5 år før spin-offen, og ingen av enhetene kan ha vært ervervet i denne perioden i en skattepliktig transaksjon. ParentCo og SpinCo må fortsette i en aktiv handel eller virksomhet etter separasjon. ParentCo må ha skattekontroll før spin-offen, definert som eierskap på minst 80 av stemmene og verdien av alle klasser av datterselskap. ParentCo må avstå skattekontroll som følge av spin-off (lt 80 stemme og verdi). Spinningen må ha et gyldig forretningsformål, og kan ikke brukes som en kvoteavgift for å fordele inntekter (utbytte). Foreldrenees aksjonærer skal i fellesskap beholde kontinuitet i interessen i både forelder og datterselskap for en 4-årig periode som begynner 2 år før avslaget ved å opprettholde 50 eierandeler i begge selskapene (en endring i kontrollen av enten ParentCo eller SpinCo under denne perioden kan utløse en skatteforpliktelse for ParentCo). Dette er anti-Morris Trust-regelen. Hvis den uvanlige hendelsen at en spin-off ikke kvalifiserer for skattefri behandling, er det to nivåer av skatt: Ordinær inntekt på aksjonærnivå lik FMV av datterselskap mottatt (lik utbytte) og gevinst på Salg av aksjer på morselskapsnivå lik FMV i datterselskap distribuert mindre foreldrene inne i basis i aksjene. Eventuelle kontanter mottatt av aksjonærer i stedet for fraksjonelle aksjer i SpinCo er generelt skattepliktig til aksjonærene. Regnskap for spin-offs Fra utlysningen om spin-offen til datoen den er ferdig, opplyste moderregnskapet for disposisjonen av datterselskapet i en enkelt post i balansen, netto eiendeler av utgåtte virksomheter. eller lignende. Moderselskapet adskiller også nettoinntektene som kan henføres til datterselskapet i resultatregnskapet i en konto som heter Inntekt fra Avviklet virksomhet. eller lignende. Spinningen registreres til bokført verdi på transaksjonstidspunktet som følger: Foreløpig inntektsgenereringsteknikker Morselskapet vil ofte trekke verdier fra datterselskapet før det spinner av ved å levere SpinCo og sippere kontantinntektene som en spesiell skattefri utbytte (courtesy of the 100 DRD) eller pushing ned gjeld til SpinCo. Det spesielle utbyttet og beløpet av gjeldsutviklingen er begge begrenset i størrelse til ParentCos innenfor basis i datterselskapets eiendeler. Hvis enten overstiger det indre grunnlaget, er avkastningen skattepliktig til omfanget av overskytelsen. Mengden gjeld ParentCo kan presse ned til SpinCo er også begrenset av SpinCos evne til å betjene gjelden. Utstilling A ndash Monetisering av Verizons Spin-Off of Idearc Følgende er utdrag fra en Idearc 8-K arkivering som beskriver spin-off fra Verizon, og skisserer hvordan Verizon tjente penger på spin-off: 17. november 2006, Verizon Communications Inc. (quotVerizonquot) spunnet av selskapene som besto av sin innenlandske utskrift og Internett-gule sider, kataloger for publisering. I forbindelse med spin-offen, overførte Verizon til Idearc Inc. (quotIararcquot) all sin eierandel i Idearc Information Services LLC og andre eiendeler, gjeld, virksomheter og ansatte hovedsakelig relatert til Verizons innenlandske utskrift og Internett-gule sider kataloger publiseringsvirksomhet ( quotContributionquot). Avviket ble fullført ved å foreta en pro rata distribusjon til Verizons aksjonærer i alle utestående aksjer i aksjene i Idearc. I forbindelse med spin-offen, 17. november 2006, og i motsetning til bidraget, utstedte Idearc (1) til Verizon ytterligere aksjer av Idearc-aksjemarkedet, (2) utstedt til Verizon 2,85 milliarder samlet hovedbeløp av Idearcs 8 senior notater på grunn av 2016 og 4,3 milliarder samlet hovedbeløp av lån under Idearcs tranche B terminslånsfasilitet (kollektivt gjeldsskuldforpliktelsen) og (3) overført til Verizon ca. 2,4 milliarder kroner i kontanter fra kontanter til disposisjon, fra utbyttet av lån under Idearcs tranche Et lånefasilitet og fra provenuet av gjenværende del av lånene under Idearcs tranche B terminslån. Kreative inntektsføringsteknikker som gjeldsforpliktelser og gjeldsforvalter, eller utveksling, tillater ParentCo å utvinne verdien utover sitt grunnlag i SpinCos-aksjen uten å påvirke avgiftsfri karakter av spin-offen. Gjeld for gjeldsbytte I en gjeldsbytte bytter morselskapet (ParentCo) en investeringsbank som mellommann til å pensjonere gjeld i forbindelse med en spin-off. Generelt sett gjøres en gjeldsbytte som følger: ParentCo bidrar til eiendeler til SpinCo i bytte for alle SpinCos aksjemarkeder og SpinCo notater. En investeringsbank kjøper tidligere utstedte ParentCo-obligasjoner i markedet ParentCo swaps med investeringsbanken SpinCo noterer seg for en like stor mengde egne obligasjoner, som den deretter pensjonerer. Investeringsbanken selger SpinCo-notene. En gjeld for egenkapital swap er mekanisk lik en gjeldsbytte, bortsett fra at ParentCo bytter sine SpinCo notater for ParentCo lager. Dermed er gjeldsendringen for likning lik en tilbakekjøp av lager i stedet for gjeldspensjon. Kapitalmarkeder Konsekvenser av spin-offs De separate forretningsenhetene som er opprettet i en spin-off, varierer noen ganger fra konsolidert selskap, og kan ikke lenger være egnede investeringer for enkelte opprinnelige aksjonærer. Spun-off selskaper er ofte mye mindre enn deres opprinnelige foreldre, og er ofte preget av høyere vekst. Institusjonelle investorer som er forpliktet til spesifikke investeringsstiler (for eksempel verdi, vekst, storkapital mv.) Eller underlagt visse fidusiære begrensninger, kan måtte endre sine beholdninger med sine investeringsmål etter en spin-off av en av porteføljeselskapene. For eksempel vil indeksfondene bli tvunget til å selge SpinCo-aksjer uansett om SpinCo ikke er inkludert i den aktuelle indeksen. Som institusjonelle investorer kvitterer for eller selger, deres morselskap eller nye datterselskaper, kan aksjene møte kortsiktige nedrykningstrykk i vedvarende uker eller til og med måneder før aksjonærbaser oppnår nye likevekter. Aksjehaveren og det tilhørende potensialet for kortsiktige prispress kan påvirke tidspunktet for en spin-off når konsernsjefene er følsomme for aksjekursutvikling. På den annen side blir spin-offs vanligvis utført som svar på aksjonærpress for å avhende et datterselskap, kanskje fordi den hypotetiske summen av verdsettelsen overstiger den nåværende verdien av konsolidert foretak. I disse tilfellene kan morselskapets nye datterselskap oppleve oppadgående prispress etter en spenning som reduserer nedtrykket på grunn av aksjonærrotasjon. I det lange løp bør aksjer av de enkelte selskapene teoretisk handle mer samlet enn aksjer i konsolidert selskap når avkastningen er godt mottatt av investorer. Også når SpinCo er svært leveret som et resultat av gjeldssvingninger eller lån påløpt før spin-off, mottar aksjonærene et løft når SpinCo genererer avkastning utover kapitalkostnaden. Effekten er identisk med hvordan bruken av innflytelse i LBO-transaksjoner forstørrer avkastning til finansielle kjøpere. Sponset spin-offs I en sponset spin-off, gjør en finansiell sponsor (for eksempel private equity-fond) vanligvis en forhåndsordnet kvotekvotinvestering i et nylig spunnet selskap (SpinCo). Deltakelse av en sofistikert investor er gunstig betraktet av markedet fordi den validerer SpinCo som en frittstående virksomhet og fungerer som en godkjenning av SpinCos ledelsesteam. Mekanikken til en sponset spin-off ligner på Morris Trust-transaksjonene. For å kvalifisere for skattefri behandling, må transaksjonen oppfylle vilkårene i § 355 beskrevet ovenfor. I tillegg § 355 (e), kjent som anti-Morris Trust-regelen. begrenser sponsorens investering til mindre enn 50 av stemmerne og verdien av SpinCos utestående aksje når investeringen gjøres i forbindelse med spin-off. Generelt om sponsorens deltakelse er arrangert før eller innen 6 måneder etter spin-offen, kan sponsoren ikke skaffe seg mer enn en minoritetsinteresse i SpinCo uten å kompromittere transaksjonens skattefrihet. Som følge av § 355 (e) begrensning, vil sponsoren ikke ha lovlig kontroll over SpinCo etter investeringen. I motsetning til tradisjonelle privateide porteføljeselskaper vil SpinCo også være et offentlig selskap underlagt SEC-rapporteringskrav hvis kursen vil svinge i markedet. Sponsoren har flere utgangsmuligheter. Hvis sponsorens eierandel øker i verdi, kan den lett selge de verdsatte SpinCo-aksjene i markedet. Hvis aksjene faller i verdi og sponsoren fortsetter å vise SpinCo som en god investering, kan sponsoren kjøpe ytterligere aksjer til en lav pris og få kontroll over SpinCo etter 2 års ventetid, muligens til og med å ta SpinCo privat. Den sponsede spin-offen kan alternativt struktureres som en investering i ParentCo, i stedet for SpinCo. I dette tilfellet ville ParentCo spinne ut eiendeler som ikke var ønsket av sponsoren før sponsorens investering i ParentCo. Siden en senere begivenhet som innebærer kompromissløs skattefri behandling av den opprinnelige transaksjonen, vil skape en skatteforpliktelse for ParentCo, vil sponsoren være sikker på å inkludere en skattelovgivningsklausul i transaksjonsavtalen. Du kan lære mer om sponsede spin-offs i artikler som er lagt ut på TheDeal og AltAssets. Split-Offs I en splittelse tilbyr morselskapet sine aksjonærer mulighet til å utveksle sine ParentCo-aksjer for nye aksjer i et datterselskap (SplitCo). Dette tilbudet inneholder ofte en premie for å oppfordre eksisterende ParentCo-aksjonærer til å godta tilbudet. For eksempel kan ParentCo tilby sine aksjonærer 11,00 verdt av SplitCo aksje i bytte for 10,00 av ParentCo aksje (en 10 premie). Dersom tilbuds tilbudet er overskrevet, noe som betyr at flere ParentCo aksjer blir tilbudt enn SplitCo aksjer tilbys, utveksles utføres pro rata. Hvis tilbudet er underskrevet, noe som betyr at for få ParentCo aksjeeiere aksepterer tilbudet, vil ParentCo vanligvis distribuere de resterende, ikke-registrerte SplitCo-aksjene pro rata via en spin-off. En splittelse betraktes som et salg for regnskapsmessig bruk med en anerkjent gevinst eller tap lik forskjellen mellom markedsprisen på den nye SplitCo-aksjene og ParentCos innenfor basis i SplitCos-eiendeler. Fordi oppdelingen er skattefri, forutsatt at den oppfyller kravene fastsatt i § 355, er det ingen tilsvarende gevinst eller tap regnskapsført. Oppdelingen er en skatteeffektiv måte for ParentCo å innløse sine aksjer. Siden splittelser krever at aksjonærene anmoder sine ParentCo-aksjer for å motta nye aksjer i datterselskapet, har de imidlertid lavere sikkerhetsgrad og er mekanisk mer komplekse i forhold til spin-offs. En annen bemerkelsesverdig ulempe ved splittelser er potensialet for aksjonærrettegjøringer dersom bytteforholdet (premie) som ParentCo tilbyr, anses som urettferdig av aktivistaksjonærer. På den annen side kan aksjeeierkursen være lavere for en splittelse enn for en spin-off, fordi abonnementsfunksjonen i en splittelse bedre tilpasser aksjonærpreferanser med egenkapitalbeholdningen enn en pro rata spin-off. En egenkapitalutdeling utføres vanligvis før en splittelse for å etablere en offentlig markedsverdi for SubCos-aksjen. Selv om splittelsen kan utføres uten en foregående utrulling, er utførelsen mer utfordrende gitt vanskeligheten ved å måle riktig premie uten en etablert markedsverdi for SubCo. Den foregående utgravningen eliminerer alltså muligheten for aksjonærer i forbindelse med premien. Fraudulent overføring Når SpinCo påløper et lån og utbetaler oppkjøpet til ParentCo, som beskrevet ovenfor, kan kreditorkrav om svindelstransport oppstå hvis SpinCo senere erklærer konkurs fordi den ikke klarer å betjene sin gjeld. Lignende kreditorkrav kan også oppstå hvis spin-offen forlater ParentCo insolvent. Derfor er det nødvendig å sikre at både SpinCo og ParentCo er tilstrekkelig kapitalisert etter spin-offen. En kort historie om alternativer Det er mange gode opsjonshandlere som donrsquot vet noe om følgende historiske fakta. Men wersquove inkluderte denne delen for de nysgjerrige sjeler med stasjonen for å lære alt mulig om hva som helst de velger å studere. Hvis du faller inn i den kategorien, hilser vi deg. Bli med i den pålitelige Way-Back Machine, og letrsquos undersøker utviklingen av dagens marked for dagens valg. Tiptoe Gjennom tulipsmarkedet på 1600 s I dag blir opsjoner ofte brukt som et instrument for spekulasjon og sikringsrisiko. Men opsjonsmarkedet didnrsquot virker alltid like jevnt som det gjør i dag. Letrsquos begynner vår forgang i opsjonshistorie med en titt på debaclen som ofte refereres til som ldquoTulip Bulb Maniardquo fra 1700-tallet Holland. På begynnelsen av 1600-tallet var tulipaner ekstremt populære som et statussymbol blant det nederlandske aristokratiet. Og ettersom deres popularitet begynte å spole over Hollandrsquos grenser til et verdensomspennende marked, gikk prisene opp dramatisk. For å sikre risiko i tilfelle en dårlig innhøsting begynte tulip grossister å kjøpe anropsalternativer, og tuliplantne begynte å beskytte overskudd med put-opsjoner. I begynnelsen virket handel med opsjoner i Holland som helt fornuftig økonomisk aktivitet. Men da prisen på tulipløk fortsatte å stige, økte verdien av eksisterende opsjonskontrakter dramatisk. Så et sekundærmarked for disse opsjonskontrakter oppstod blant allmennheten. Faktisk var det ikke uhøflig for familier å bruke hele deres formuer til å spekulere på tulipanlampen. Dessverre, da den nederlandske økonomien gikk ned i resesjonen i 1638, spredte boblen og prisen på tulipaner. Mange av spekulantene som hadde solgt salgsopsjoner, var enten ute av stand eller uvillige til å oppfylle sine forpliktelser. For å gjøre saken verre var opsjonsmarkedet i Holland-Holland helt uregulert. Så til tross for den nederlandske regjeringens innsats for å tvinge spekulanter til å gjøre godt på deres opsjonskontrakter, kan du få blod fra en stein. (Eller en tørket opp, visnet tulipanlampe, for den saks skyld.) Så tusenvis av vanlige Hollanders mistet mer enn sine frilly collared skjorter. De mistet også sine petticoatbukser, buckled hatter, kanalside herskapshus, vindmøller og utrolige besetninger av husdyr i prosessen. Og opsjoner klarte å skaffe seg et dårlig rykte som ville vare i nesten tre århundrer. Fødsel av US Options Market I 1791 åpnet New York Stock Exchange. Og det var ikke lenge før et marked for aksjeopsjoner begynte å dukke opp blant kunnskapsrike investorer. Men i disse dager eksisterer en sentralisert markedsplass for alternativer didnrsquot. Alternativer ble handlet ldquoover telleren, rdquo tilrettelagt av megler-forhandlere som prøvde å matche opsjon selgere med opsjon kjøpere. Hver underliggende aksjekurs, utløpsdato og kostnad måtte forhandles individuelt. Ved slutten av 1800-tallet begynte meglerforhandlere å plassere annonser i finansielle tidsskrifter hos potensielle kjøpere og selgere, i håp om å tiltrekke seg en annen interessert part. Så reklame var frøet som til slutt spiret inn i opsjonsmeldingssiden i økonomiske tidsskrifter. Men da var det ganske vanskelig å arrangere en opsjonsavtale: Legg en annonse i avisen og vent på at telefonen skal ringe. Til slutt bidro dannelsen av Put and Call Brokers og Dealers Association, Inc. til å etablere nettverk som kunne matche valgkjøpere og selgere mer effektivt. Men ytterligere problemer oppstod på grunn av mangelen på standardisert prising i opsjonsmarkedet. Vilkårene for hver opsjonskontrakt måtte fortsatt bestemmes mellom kjøper og selger. For eksempel, i år 1895, har du kanskje sett en annonse for Bobrsquos Put Call Broker-Dealer i en finansiell journal. Du kan da ringe Bob på din gammeldags telefon og si, ldquoIrsquom bullish på Acme Buggy Whips, Inc., og jeg vil kjøpe et anropsalternativ. rdquo Bob ville sjekke dagens pris for Acme Buggy Whips lager mdash si 21 38 mdash og det vil vanligvis bli din strykpris. (Tilbake på disse dagene ville de fleste alternativer i utgangspunktet bli handlet for pengene). Da måtte du gjensidig avtale om utløpsdato, kanskje tre uker fra dagen du ringte telefonsamtalen. Du kan da tilby Bob en dollar for alternativet, og Bob vil si, ldquoSorry, venn, men jeg vil ha to bucks. rdquo. Etter litt spøkling kan du komme til 1 58 som kostnaden for alternativet. Bob ville da enten prøve å matche deg med en selger for opsjonskontrakten, eller hvis han trodde det var gunstig nok, kunne han ta den andre siden av handelen selv. På det tidspunktet må din kontoen signere kontrakten for å gjøre den gyldig. Et stort problem oppsto imidlertid fordi det ikke var likviditet i opsjonsmarkedet. Når du har eid alternativet, må du også vente på å se hva som skjedde ved utløpet, spør Bob om å kjøpe alternativet tilbake fra deg, eller plasser en ny annonse i en finansiell journal for å kunne selge den. Videre, som i Holland-Holland, eksisterte det fortsatt ganske stor risiko for at selgere av opsjonskontrakter wouldnrsquot oppfyller sine forpliktelser. Hvis du klarte å etablere en lønnsom alternativstilling og motparten didnrsquot har midler til å oppfylle vilkårene i en kontrakt du utøvde, var du ute av lykke. Det var fortsatt ingen enkel måte å tvinge motparten til å betale opp. Fremveksten av børsnoterte markedsmarkeder Etter markedskrasj 1929 besluttet kongressen å gripe inn i finansmarkedet. De opprettet Securities and Exchange Commission (SEC), som ble regulerende myndighet i henhold til Securities and Exchange Act fra 1934. I 1935, kort tid etter at SEC begynte å regulere over-the-counter opsjonsmarkedet, ga det Chicago Board of Trade (CBOT) en lisens til å registrere som en nasjonal verdipapirutveksling. Lisensen ble skrevet uten utløp, noe som viste seg å være veldig bra fordi det tok CBOT mer enn tre tiår å handle på det. I 1968 tvang lavt volum på råvareterminemarkedet CBOT å lete etter andre måter å utvide sin virksomhet på. Det ble besluttet å skape en åpen utveksling for aksjeopsjoner, modellert etter metoden for trading futures. Så Chicago Board Options Exchange (CBOE) ble opprettet som en spin-off enhet fra CBOT. I motsetning til markedet for over-the-counter-opsjon, som ikke hadde noen faste vilkår for sine kontrakter, opprettet denne nye børsen regler for å standardisere kontraktsstørrelse, strykingspris og utløpsdatoer. De etablerte også sentralisert clearing. Videre bidro til levedyktigheten til en børsnotert opsjonsutveksling, i 1973 publiserte Fischer Black og Myron Scholes en artikkel med tittelen ldquoThe Pricing of Options og Corporate Liabilitiesrdquo i University of Chicagorsquos Journal of Political Economy. Black-Scholes formel ble basert på en ligning fra termodynamisk fysikk og kunne brukes til å utlede en teoretisk pris for finansielle instrumenter med en kjent utløpsdato. Det ble umiddelbart vedtatt i markedet som standarden for å vurdere prisforholdene til opsjoner, og publikasjonen var av enorm betydning for utviklingen av dagens marked for dagens opsjoner. Faktisk ble Black and Scholes senere tildelt en Nobelpris i økonomi for deres bidrag til opsjonsprising (og forhåpentligvis drakk mye aquavit for å feire under turen til Sverige for å hente prisen). Noen bedrifter starter i en kjeller. CBOE startet i en Smokerrsquos Lounge. 1973 så også fødselen til Options Clearing Corporation (OCC), som ble opprettet for å sikre at forpliktelsene knyttet til opsjonskontrakter blir oppfylt på en rettidig og pålitelig måte. Og så var det at den 26. april samme år hørte åpningsbellen på Chicago Board Options Exchange (CBOE). Selv om det i dag er en stor og prestisjetunge organisasjon, hadde CBOE ganske ydmyk opprinnelse. Tro det eller ei, den opprinnelige utvekslingen var lokalisert i den tidligere smokerrsquos-salongen i Chicago Trade Commerce. (Traders pleide å røyke mye i gamle dager, så det var i det minste en ganske stor smoking lounge). Mange spurte visdom om å åpne en ny verdipapirutveksling midt i et av de verste bjørnmarkedet på rekord. Fortsatt andre tvilte muligheten til ldquograin-forhandlere i Chicagordquo å markedsføre et finansielt instrument som generelt ble ansett altfor komplisert for allmennheten å forstå. Synd Alternativet Playbook didnrsquot eksisterer da, eller sistnevnte ville ikke ha vært mye bekymring. På åpningsdagen tillot CBOE bare handel med call options på en knappt 16 underliggende aksjer. Men en noe respektabel 911 kontrakter endret hender, og ved utgangen av måneden oversteg CBOErsquos gjennomsnittlige daglige volum det som var over-the-counter opsjonsmarkedet. I juni 1974 nådde CBOE gjennomsnittlig daglig volum over 20 000 kontrakter. Og den eksponensielle veksten av opsjonsmarkedet i løpet av det første året viste seg å være en del av de kommende tingene. I 1975 åpnet Philadelphia Stock Exchange og American Stock Exchange sitt eget opsjonshandelsgulv, økte konkurransen og bringe opsjoner til en bredere markedsplass. I 1977 økte CBOE antall aksjer hvor opsjoner ble handlet til 43 og begynte å tillate å sette handel på noen få aksjer i tillegg til samtaler. SEC-trinnene på grunn av den eksplosive veksten av opsjonsmarkedet, besluttet SEC i 1977 å gjennomføre en fullstendig gjennomgang av strukturen og reguleringspraksis for alle opsjonsutvekslinger. De satte et moratorium på notering av opsjoner for ytterligere aksjer og diskutert om det var ønskelig eller levedyktig å skape et sentralisert opsjonsmarked. I løpet av 1980 hadde SEC innført nye forskrifter for markedsovervåkning ved utveksling, forbrukerbeskyttelse og compliance systemer på meglerhus. Til slutt løftet de moratoriet, og CBOE reagerte ved å legge til opsjoner på 25 flere aksjer. Vokser i LEAPS og Bounds Den neste store hendelsen var i 1983, da indeksalternativene begynte å handle. Denne utviklingen viste seg å være kritisk for å bidra til å øke populariteten til opsjonsbransjen. De første indeksalternativene ble handlet på CBOE 100-indeksen, som senere ble omdøpt til SampP 100 (OEX). Fire måneder senere begynte opsjonene å handle på SampP 500-indeksen (SPX). I dag er det opptil 50 forskjellige indeksalternativer, og siden 1983 har mer enn 1 milliard kontrakter blitt handlet. 1990 så en annen viktig begivenhet, med innføring av langsiktige aksjepolitiske verdipapirer (LEAPS). Disse opsjonene har en holdbarhetstid på inntil tre år, slik at investorer kan dra nytte av langsiktige trender i markedet. I dag er LEAPS tilgjengelig på mer enn 2500 forskjellige verdipapirer. I midten av rsquo90s begynte nettbasert netthandel å bli populær, og gjorde alternativer umiddelbart tilgjengelige for medlemmer av allmennheten. Langt borte var de dagene som skjedde over vilkårene for individuelle opsjons kontrakter. Dette var en helt ny epoke med umiddelbar opsjonsgratifisering, med anførselstegn tilgjengelig på forespørsel, som dekker opsjoner på et svimlende utvalg av verdipapirer med et bredt spekter av streikpriser og utløpsdatoer. Hvor vi står i dag Fremveksten av datastyrte handelssystemer og Internett har skapt et langt mer levedyktig og likvide alternativmarked enn noensinne. På grunn av dette har wersquove sett flere nye spillere på markedet. I forbindelse med denne skrivelsen inkluderer børsnoterte børser i USA Boston-børsen, Chicago Board Options Exchange, International Securities Exchange, NASDAQ OMX PHLX, NASDAQ Stock Market, NYSE Amex og NYSE Arca. Dermed er det i dag svært enkelt for enhver investor å plassere en opsjonshandel (spesielt hvis du gjør det med TradeKing). Det er i gjennomsnitt mer enn 11 millioner opsjonskontrakter som handles hver dag på mer enn 3000 verdipapirer, og markedet fortsetter å vokse. Og takket være den enorme mengden internettressurser (som nettstedet du leser for øyeblikket), har allmennheten en bedre forståelse av alternativer enn noen gang før. I desember 2005 skjedde den viktigste hendelsen i opsjonshistorien, nemlig introduksjonen av TradeKing til investorer. Faktisk, i vår ydmyke mening var dette uten tvil den eneste viktigste begivenheten i universets historie, med det unntak av Big Bang og oppfinnelsen av ølmuseet. Men var ikke helt sikker på de siste to. Dagens Trader Network Lær handelstips amp strategier fra TradeKingrsquos eksperter Topp ti alternativ feil Fem tips for vellykkede dekket samtaler Alternativ spiller for enhver markedsbetingelse Avansert alternativ spiller Topp fem ting Stock Option Traders bør vite om volatilitet Alternativer innebærer risiko og er ikke egnet for alle investorer . Hvis du vil ha mer informasjon, kan du lese om egenskapene og risikoen for standardiserte tilleggs brosjyrer før du begynner tradingalternativer. Alternativ investorer kan miste hele beløpet av investeringen på en relativt kort periode. Flere benalternativer strategier innebære ytterligere risiko. og kan resultere i komplekse skattemessige behandlinger. Vennligst kontakt en skattemessig før du implementerer disse strategiene. Implisitt volatilitet representerer konsensus av markedet om fremtidig nivå på volatiliteten i aksjekursen eller sannsynligheten for å nå et bestemt prispunkt. Grekerne representerer konsensus av markedet om hvordan opsjonen vil reagere på endringer i visse variabler knyttet til prisingen av en opsjonskontrakt. Det er ingen garanti for at prognosene for underforstått volatilitet eller grekerne vil være korrekte. Systemrespons og tilgangstid kan variere på grunn av markedsforhold, systemytelse og andre faktorer. TradeKing gir selvregistrerte investorer rabattmeglingstjenester, og gir ikke anbefalinger eller tilbyr investerings-, økonomiske, juridiske eller skattemessige råd. Du alene er ansvarlig for å vurdere fordelene og risikoene knyttet til bruken av TradeKings systemer, tjenester eller produkter. Innholds-, forsknings-, verktøy - og lager - eller opsjonssymboler er kun til pedagogisk og illustrasjonsformål og innebærer ikke en anbefaling eller oppfordring til å kjøpe eller selge en bestemt sikkerhet eller engasjere seg i en bestemt investeringsstrategi. Fremskrivningene eller annen informasjon om sannsynligheten for ulike investeringsresultater er hypotetisk, ikke garantert for nøyaktighet eller fullstendighet, gjenspeiler ikke faktiske investeringsresultater og er ikke garantier for fremtidige resultater. Alle investeringer innebærer risiko, tap kan overstige hovedstol investert, og fortiden til en sikkerhet, industri, sektor, marked eller finansielt produkt garanterer ikke fremtidige resultater eller avkastning. Din bruk av TradeKing Trader Network er betinget av at du aksepterer alle TradeKing Disclosures og vilkårene for Trader Network. Alt nevnt er for utdanningsformål og er ikke en anbefaling eller råd. Options Playbook Radio er hentet til deg av TradeKing Group, Inc. kopi 2017 TradeKing Group, Inc. Alle rettigheter reservert. TradeKing Group, Inc. er et heleid datterselskap av Ally Financial Inc. Securities som tilbys gjennom TradeKing Securities, LLC. Alle rettigheter reservert. Medlem FINRA og SIPC.